法学论文
浅谈“中关村三板”与“天交所三板”上市法律实务
作者：林建新 律师 时间：2011年07月12日
浅谈“中关村三板”与“天交所三板”上市法律实务
一、“中关村三板”简介：
三板市场：即代办股份转让系统，是指经中国证券业协会批准，由具有代办非上市公司股份转让业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供的特别转让服务，其服务对象为中小型高新技术企业。
“中关村三板”：是我国多层次资本市场的重要组成部分，是专为中关村中小高新技术企业与资本市场连接建立的通道。特指中关村科技园区高科技非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让的试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，其股票转让主要采取协商配对的方式进行成交，故形象地称为“新三板”。
在我国多层次的资本市场中，三板主要吸纳成长性较高、具有发展潜力的国家级科技园区非上市股份有限公司。而且可以通过价格发现、引入风险投资、私募增资、银行贷款等方式增强挂牌企业的融资能力，被誉为创业板上市企业的孵化器、蓄水池。
二、公司申请股份在“中关村三板”上市，应具备的条件：
①设立满两年；
②属于经北京市政府确认的股份报价转让试点企业；
③主营业务突出，具有持续经营记录；
④公司治理结构健全，运作规范；
⑤协会要求的其他条件。
三、中关村三板与创业板、主板的比较：
首先，对公司挂牌的条件作了调整：规定公司成立的时间由原来的3年降为2年（从有限公司成立算起），控股股东、经营层发生变化不影响挂牌时间。
其次，中关村三板对公司盈利、资产、资本、主营业务等方面要求不很严格。
再次，在信息披露方面，只要求年报和半年报，但在资产负债表、损益表的基础上加上现金流量表；解除限售前一个工作日应发布解禁公告。挂牌公司自挂牌后连续三年亏损或未在规定期限披露年报，需要特别处理时，对其股票进行标示。既对企业进行了适当的信息披露，又达到了保护投资者的效果。
第四，在投资者准入方面，只有机构投资者和特殊个人才能参与三板交易，一般个人投资者将不能参与。机构主要包括：法人、信托机构、合伙企业；特殊个人主要是：公司挂牌前的定向增资或因司法、继承持有公司股份的人。
第五，限售条件也作出相应的调整，控股股东、实际控制人可以分三批出让公司股权，其他股东按公司法要求执行，挂牌前12个月内进行过转让的也按此规定执行。挂牌前12个月内进行增资的，货币增资须满12个月方可转让，非货币出资的满24个月方可转让，既保持了稳定性又保证了流动性。
最后，中关村三板挂牌只需要备案即可。
通过比较，不难看出，中关村三板入市门槛低，审批简捷，耗时短，费用低，监管松，但是同样能起到促进股份流通、提升股价、增加资本、提升品牌等作用，非常有利于解决中小企业融资难的问题。
四、中关村三板的优势：
优势一：
企业基础好。中关村符合科技企业条件的有2万多家，只要完成股份制改造就有资格进入中关村三板市场进行交易，这构成了北京发展OTC市场强大的企业基础。北京市政府也为企业改制上市提供了大量的财政资助。“中关村三板”开始吸引众多科技型中小企业的关注。
优势二：
本着“推进过程谨慎有序”的原则，中国证监会出台了若干优惠政策，2009年6月12日，中国证监会发布修订的《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试行办法（暂行）》、《主办券商推荐中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统挂牌业务规则》和《股份进入证券公司代办股份转让系统报价转让的中关村科技园区非上市股份有限公司信息披露规则》等文件。
优势三：
中关村三板不仅仅是主板和中小板的后备资源库，还具有独特的投资价值和融资价值。由于它是一个市场程度比较高、监管理念比较新、重在信息披露的市场，因此三板挂牌企业均能在三板试点过程中获得很大收益，其中包括三板为挂牌企业提供的融资功能，价值发现及溢价功能，创业投资退出功能及交易功能，和企业行业地位、品牌影响力的宣传功能。
优势四：
在实践中，部分企业在间接融资的过程中，还以部分三板股权质押实现了数以千万元的贷款；部分挂牌企业是参照主板“内控指引”要求，建立了完善的内控制度及定期与投资者联系等制度，使得其投资者关系的管理方面变得更加有效。严格按照证监会的要求，及时规范地履行信息披露义务并接受主办券商的督导，聘请具有证券资格的会计师进行年报审计，大大提高信息披露的质量，这些都为公司持续健康稳健发展打下了良好的基础；而且，企业在三板的挂牌中，通过“小步快跑”的多次融资，使企业更加冷静地认识和调整发展战略及阶段目标，也使企业更加清醒的体会什么是资本市场的规则，保持持续增长能力。
五、中关村三板未来的发展趋势：
据悉，按照监管层的计划，中关村三板市场年内有望分两批进行扩容试点。我国有56个高新区，中关村三板扩容就是指适时将试点扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区，目前全国很多高新区，例如广东、江苏、湖北、辽宁、上海、成都、重庆、深圳、西安等地都在蓄力争取试点资格，而且很多园区为了鼓励支持园区内企业进入中关村三板，对区内企业改制为股份公司的相关费用给予补贴。未上市的股份公司进入股份报价转让系统挂牌的，每家企业按实际发生费用补贴。30-50万不等，另据了解，重启扩容的新三板市场也将做多项重要改革，进入三板市场的公司将采用注册制的形式，引入做市商制度，做市商是指以具备一定实力和信誉、以自有资金为基础，不断向公众投资者连续发布某个证券的买入或卖出价，并随时准备以该价格向投资者买入或卖出某个证券的特许证券交易商，该制度借鉴于美国纳斯达克市场, 做市商制度的引入不仅能够增强流动性，还能够扭转企业被低估的情况，实现对创新企业的合理估值，并遏制过度投机；在投资者方面，仍将继续采用投资者适当性管理制度，但将进一步降低投资者的门槛。有望对个人投资者进一步放开。
而且，对于投资者来说，三板定向增资的市盈率纪录不断被刷新，根据相关数据显示，中关村三板企业共累计10次增发均价为4.33元/股，最高市盈率39倍，最低7.5倍，平均15倍。已实施定向增资的挂牌公司中，4家业绩增长率超过50%。目前在中小板的002279久其软件是新三板的代表个股，他在中关村三板的时候价格不足10元一股，目前价格在50元上下，如果在三板时期买入，上市之后，目前获利可达到400%。
中关村三板交易平台本身就是创投退出的一个路径，企业不上市，创投也能很好的退出，一旦投资的企业上市，投资者更是获益不菲。
六、中关村未来的发展定位：
研究中关村三板，就必须认真研究中关村，而且作为中关村引进的中介机构，我们更应该站在政策和法律的角度准确定位中国村，熟练运用中关村政策，为企业在三板挂牌服务。
中关村战略定位：建设成为具有全球影响力的科技创新中心。
2009年3月，国务院批复同意建设中关村国家自主创新示范区，并决定，中关村新的战略定位是建设成为具有全球影响力的科技创新中心。
中关村科技园区历经20年发展，形成了“一区十园”的发展格局，海淀园作为中关村国家自主创新示范区核心区、主体功能区，一直发挥着创新引领的带动作用。
经国务院批准的海淀园规划占地面积133.06平方公里，目前已形成以中关村西区为核心的创新资源聚集区、以上地信息产业基地为核心的产业聚集区、沿北清路两侧的产业基地和研发中心，聚集了一大批创新型企业、大学、科研机构和海内外优秀人才，形成了我国规模最大、实力最强、结构最完善的区域创新体系。
重点发展软件产业、集成电路产业为代表的信息服务业；重点培育金融服务业、创意产业、新材料和生物医药产业，促进光机电一体化产业的质量增长；继续巩固和保持在电子信息产业上的主导地位；培育潜在的具有自主知识产权的明星企业；发挥产业基地和专业园区在产业聚集中的核心作用，建设产业的核心竞争力；把发展大学科技园和留学生创业园作为培育新兴产业的重要平台。
目前园区内上市企业资源丰富，境内外上市活跃，为投资者带来了丰厚的投资回报。中关村境内外上市公司总数已达115家，其中境内57家，境外58家，IPO总融资额超过1000亿元人民币，其中在纳斯达克上市企业22家，占中国大陆在纳斯达克上市公司总数的近一半。
中关村获批国家自主创新示范区后，国家给予了一系列特殊政策：开展股权激励试点、深化科技金融改革创新试点、开展国家科技重大专项项目经费中核定列支间接费用试点、支持新型产业组织参与国家重大科技项目、实施支持创新创业的税收政策、通过订购实施首台（套）重大技术装备试验和示范项目等。而且国家将投入大量财政资金，用于支持高新技术产业发展。今天着重讲讲中国村优惠政策中的“1+20的政策”。
七、中关村的政策支持：
2009年2月12日发布了一项《关于进一步促进高新技术产业发展的决定》，随后，为贯彻国务院《关于同意支持中关村科技园区建设国家自主创新示范区的批复》（国函〔2009〕28号），执行市政府《关于同意加快建设中关村国家自主创新示范区核心区的批复》（京政函〔2009〕24号），又陆续出台了20项配套政策，形成1+20的政策体系。 通过归纳总结，这些政策可大体分为三类：（一）中介机构支持政策 （二）服务平台支持政策 （三）企业支持政策。
首先，对于科技中介行业，北京市海淀区出台了《海淀区促进科技中介发展实施办法》，大力培育和发展各类科技中介机构，使科技中介机构成为区域创新体系的重要支撑。
第二，服务平台支持政策
主要是通过对企业孵化器、加速器、公共技术服务平台建设的规范和管理，鼓励和扶持海淀区创新企业发展。
第三，企业支持政策
也是最重要的一类政策。涉及各类专项资金，例如专利实施专项资金、循环经济发展专项资金、促进企业挂牌上市补助资金等，配套发布的政策是《海淀区促进高新技术产业发展专项资金管理办法》，确定了通过财政资金积极支持我区高新技术产业的发展，通过银行贷款贴息、项目补助、奖励等方式，推动技术和产品创新、产业升级、融资环境改善、产学研平台搭建、现代工业服务业等领域的发展。具体到企业在“中关村三板”挂牌，中关村管委会给予了以下资金支持：
（一）中关村管委会的优惠政策
1、企业改制资助：每家企业支持30万元；
2、进入股份报价转让系统挂牌资助：每家企业支持60万元；
3、境内上市资助：企业向中国证监会提交首次公开发行并上市申请并取得《中国证监会行政许可申请受理通知书》后，每家企业支持100万元；
4、境外上市资助：企业首次公开发行并上市成功后，每家企业支持200万元。
（二）公司申请补贴需提交的材料
1、《优质企业改制/“中关村三板”挂牌/上市专项资金申报书（企业专用）》；
2、企业营业执照副本复印件（加盖企业公章）；
3、中关村高新技术企业证书复印件；
4、中关村企业信用促进会成员证明文件；
5、改制：与证券公司签订的改制顾问协议复印件；
挂牌：中国证券业协会出具的同意企业进入股份报价转让系统的备案文件；
上市：有关主管部门出具的已受理或批准企业有关发行和上市申请的通知书、备案文件等证明材料以及园区企业及与园区企业相应的境外特殊目的公司与证券公司签订的有关协议复印件。
(三) 公司申请“中关村三板”专项资金的审核部门及审核步骤
1.区发改委：初审；
2.由区发改委负责组织，由发改委、财政局、国税局、地税局、金融办、海淀园等部门组成的审核小组进行审核；
3.经过审核通过的重点拟上市企业，由区发改委和区财政部门联合报送区政府审批；
4.由区发改委提出资金拨付申请，汇总拨款情况并附有关政府审批文件送区财政部门办理补助资金拨款；
5.在区政府和区发改委网站等公共信息平台进行公布。
八、“中关村三板”挂牌实务操作：
公司若在中关村科技园区三板挂牌，需履行以下程序：
1、召开董事会、股东大会，决议公司改制成股份有限公司；
2、召开董事会、股东大会，决议是否申请在中关村三板挂牌；
3、提请股东大会授权董事会办理挂牌中关村三板的相关事宜；
4、申请股份报价转让试点企业资格；
5、签订推荐挂牌报价转让协议；
6、配合主办报价券商尽职调查，主办报价券商向协会报送推荐挂牌备案文件；
7、协会备案确认，股份集中登记，披露股份报价转让说明书。
其中，改制过程中的法律事务有：
（1）协助企业设计其改制方案；
（2）审查并确认其改制方案的合法性；
（3）协助企业起草股份企业设立的发起人协议；
（4）协助企业起草股份企业章程草案及相关配套文件；
（5）出席股份企业创立大会，并出具见证意见；
（6）审查股份企业之发起人的主体资格条件；
（7）审查股份企业之重大合同及债权债务关系；
（8）审查股份企业与其发起人的关联关系，协助设计关联关系的处置方案；
（9）协助起草与股份企业设立有关的关联交易协议；
（10）审查股份企业的土地使用情况，协助规范土地使用权处置方案，协助审查有关土地使用权出让合同；
（11）协助起草有关土地使用权租赁协议；
（12）审查股份企业的注册商标等无形资产情况；
（13）协助起草有关无形财产专有权、使用权处置协议；
（14）协助起草股份企业与关联企业之生产经营性综合服务协议；
（15）协助起草股份企业与关联企业之生活服务性综合服务协议；
（16）企业委托的其他事项。
股票进入证券企业代办股份转让系统报价转让之法律事务（包括但不限于）：
（1）协助企业建立企业法人治理结构；
（2）对企业之高级管理人员进行《企业法》有关知识辅导；
（3）对企业之高级管理人员进行《证券法》有关知识辅导；
（4）根据《股份进入证券企业代办股份转让系统报价转让的中关村科技园区非上市股份有限企业信息披露规则》对企业之信息披露进行辅导；
（5）对企业股票进入代办转让系统事宜的所有文件提供法律咨询；
（6）为企业股票进入代办转让系统事宜出具法律意见书、核查意见、见证意见等；
（7）为企业和其他中介机构提供有关法律帮助。
九、“天交所三板”简介：
天津股权交易所（简称“天交所”）是经天津市政府批准，由天津产权交易中心、天津开创投资有限公司、天津开益咨询公司共同发起组建的公司制交易所，在天津滨海新区注册营业。天交所依托国务院、天津市政府的政策支持，在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面进行先行先试，为“两高两非” （国家级高新技术产业园区内的高新技术企业和非上市非公众股份有限公司）公司股权和私募股权基金(合伙型基金、信托型基金和公司制的创业风险投资基金等)份额的流动，以及私募股权基金投资的退出提供规范、有效的场所。
天津股权交易所已经采取做市商双向报价、集合竞价与协商定价相结合的混合型交易制度（与1997年以前NASDAQ制度基本相同），制定并完善了“两高两非”公司股权交易规则、保荐制度、合格投资人制度、登记托管制度等，开发了交易软件系统、交易清算系统和交易专用网站，形成了较为完备的交易软件系统体系。实现了在线申请注册、信息披露、在线咨询、网上交易、交易资金管理、股权交割、清算等功能。
十、“天交所三板”挂牌企业须具备的基本条件：
1、依法设立且持续经营两年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算；
2、公司主营业务完整、突出，具有活跃、持续的经营业务记录，资产经营状况良好；
3、公司治理结构健全，核心高级管理人员稳定，内部管理控制制度完善；
4、最近两个会计年度内无违反法律、法规行为，无不良信用记录；
5、不存在任何可能严重影响公司资产和业务的法律诉讼案件、或有负债等事件；
6、取得至少一个在交易所注册，具有保荐资格的机构在尽职调查后出具的保荐意见书；
7、取得至少有一个在天交所注册，具有资格的做市商承诺为其提供双向报价做市服务；
8、财务符合要求：最近两年连续盈利。试运营期附加标准：最近两年净利润累计不少于一千万元，且最近一年净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；公司股本总额不少于一千万元。
9、 监管机构和交易机构要求的其他条件。
十一、天交所的优势：
从启动项目到完成融资，只需3个月左右；每次融资一般不超过5000万，综合成本是公开市场的1/3——1/5,一年可多次私募股权融资，效率高。在业务上形成五个统一，包括入市标准、交易规则、信息披露、监管机制、交易系统五个方面。适合很多中小企业在发展阶段小额、多次的融资需求。企业也可以利用天交所在天津探索建立全国性场外交易市场的定位，有效地提高公司在全国范围内的知名度和品牌效应，进一步拓展市场。同样，通过真实的信息披露，详尽的合规审计，促进公司规范运作，完善公司治理结构，使公司熟悉资本市场规则，形成合理发展战略，提升核心竞争能力。
十二、“中关村三板”与“天交所三板”的比较：
相对于主板、创业板来说，中关村三板和天交所三板都属于低门槛、平民化的股权交易、融资平台。二者之间存在很多差异，主要的几点归纳如下：
1、监管不同
中关村三板的代办股份转让系统作为中国证监会统一监管下的全国性场外交易市场，是我国多层次资本市场建设的一个重要创新举措。
天交所三板是经天津市政府批准成立的，截至目前未纳入证监会的监管范围。
2、政策依据不同
天交所依据2008年3月国务院批复的《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》；北京中关村依据的是《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》。
3、背景不同
被称为“新三板”的中关村代办系统股份报价转让试点于2006年1月正式启动，其主要目的是探索我国多层次资本市场体系中场外市场的建设模式，探索利用资本市场支持高新技术等创新型企业的具体途径。
国家政策明确了天津有金融改革“先行先试”的权利，授予了可建设“全国性”非上市公众公司股权交易的“尚方宝剑”，天交所应运而生——最终形成以天津作为全国性交易所、各地建立区域性交易所的多层次OTC市场。
4. 手段不同
天交所：充分运用国家给予的政策优势，借鉴国内外先进的金融理念、技术和管理经验，从“两高两非”公司股权和私募基金份额两产品交易起步，通过市场组织、交易产品、交易制度、交易形式等方面进行分阶段、分层次创新，引入做市商制度，采取混合型定价，逐步建成包括多层次、多品种、多交易方式、面向全国的统一市场体系，构筑中国多层次资本市场体系的重要基础层次。
中关村三板：是一个以证券公司及相关当事人的契约为基础，依托证券交易所、登记结算公司的技术系统和证券公司的服务网络，以代理客户买卖挂牌公司股份为核心业务的股份转让平台，其主要功能是为非上市股份有限公司提供股份转让服务。
我们不难看出，“中关村三板”一旦扩容，将与天交所的目标客户基本一致，而且在服务企业方面将形成直接的竞争关系。
但是，就目前而言，“中关村三板”的扩容至今尚没有展开，代办股份转让系统仍局限于中关村科技园区。天交所依托天津“先行先试”的政策支持，紧锣密鼓的开拓全国市场，然而天交所尚未纳入证监会监管范围，无法打通OTC转向主板的环节，而且各项制度不很完善，每手交易额大。
不管最终中国的OTC市场花落谁家，除了主导平台之外，“精英”和“平民”企业会同时呼唤上证和深证两所之外的资本市场来满足融资需求以及资本品的交易需求，这是一个拥有巨大发展潜力的市场，站在律师的角度看待这个问题，我们在做好IPO的同时，无论是中关村三板还是天交所三板，都应该深入了解，熟练操作，更应该利用好地处中关村、毗邻天交所的有利条件，不断专业化、品牌化，将我们邦盛所打造成为未来中国OTC市场的专业中介机构，达到效益与发展的共赢。
一、“中关村三板”简介：
三板市场：即代办股份转让系统，是指经中国证券业协会批准，由具有代办非上市公司股份转让业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供的特别转让服务，其服务对象为中小型高新技术企业。
“中关村三板”：是我国多层次资本市场的重要组成部分，是专为中关村中小高新技术企业与资本市场连接建立的通道。特指中关村科技园区高科技非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让的试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，其股票转让主要采取协商配对的方式进行成交，故形象地称为“新三板”。
在我国多层次的资本市场中，三板主要吸纳成长性较高、具有发展潜力的国家级科技园区非上市股份有限公司。而且可以通过价格发现、引入风险投资、私募增资、银行贷款等方式增强挂牌企业的融资能力，被誉为创业板上市企业的孵化器、蓄水池。
二、公司申请股份在“中关村三板”上市，应具备的条件：
①设立满两年；
②属于经北京市政府确认的股份报价转让试点企业；
③主营业务突出，具有持续经营记录；
④公司治理结构健全，运作规范；
⑤协会要求的其他条件。
三、中关村三板与创业板、主板的比较：
|
项目 |
新三板 |
创业板 |
主板 |
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主体资格 |
非上市股份公司 |
依法设立且合法存续的股份有限公司 |
依法设立且合法存续的股份有限公司 |
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经营年限 |
存续满2年 |
持续经营时间在3年以上 |
持续经营时间在3年以上 |
|
盈利要求 |
具有持续经营能力 |
最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元且持续增长。（或）最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近2年营业收入增长率均不低于30%。 |
最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元。 |
|
资产要求 |
无限制 |
最近一期净资产额不少于2000万元且不存在未弥补亏损 |
最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20％ |
|
股本要求 |
无限制 |
发行后股本总额不少于3000万元 |
发行后股本总额不少于3000万元 |
|
主营业务 |
主营业务突出 |
最近2年内没有发生重大变化 |
最近3年内没有发生重大变化 |
|
实际控制人 |
无限制 |
最近2年内未发生变更 |
最近3年内未发生变更 |
|
董事及管理层 |
无限制 |
最近2年内没有发生重大变化 |
最近3年内没有发生重大变化 |
|
成长性及创新能力 |
中关村高新技术企业 |
“两高五新”企业 |
无限制 |
|
投资人 |
具备相应风险识别和承担能力的特定投资者 |
有2年投资经验的投资者 |
无限制 |
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信息披露之定期报告 |
年报和半年报 |
年报、半年报和季报 |
年报、半年报和季报 |
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备案或审核 |
备案制 |
审核制 |
审核制 |
首先，对公司挂牌的条件作了调整：规定公司成立的时间由原来的3年降为2年（从有限公司成立算起），控股股东、经营层发生变化不影响挂牌时间。
其次，中关村三板对公司盈利、资产、资本、主营业务等方面要求不很严格。
再次，在信息披露方面，只要求年报和半年报，但在资产负债表、损益表的基础上加上现金流量表；解除限售前一个工作日应发布解禁公告。挂牌公司自挂牌后连续三年亏损或未在规定期限披露年报，需要特别处理时，对其股票进行标示。既对企业进行了适当的信息披露，又达到了保护投资者的效果。
第四，在投资者准入方面，只有机构投资者和特殊个人才能参与三板交易，一般个人投资者将不能参与。机构主要包括：法人、信托机构、合伙企业；特殊个人主要是：公司挂牌前的定向增资或因司法、继承持有公司股份的人。
第五，限售条件也作出相应的调整，控股股东、实际控制人可以分三批出让公司股权，其他股东按公司法要求执行，挂牌前12个月内进行过转让的也按此规定执行。挂牌前12个月内进行增资的，货币增资须满12个月方可转让，非货币出资的满24个月方可转让，既保持了稳定性又保证了流动性。
最后，中关村三板挂牌只需要备案即可。
通过比较，不难看出，中关村三板入市门槛低，审批简捷，耗时短，费用低，监管松，但是同样能起到促进股份流通、提升股价、增加资本、提升品牌等作用，非常有利于解决中小企业融资难的问题。
四、中关村三板的优势：
优势一：
企业基础好。中关村符合科技企业条件的有2万多家，只要完成股份制改造就有资格进入中关村三板市场进行交易，这构成了北京发展OTC市场强大的企业基础。北京市政府也为企业改制上市提供了大量的财政资助。“中关村三板”开始吸引众多科技型中小企业的关注。
优势二：
本着“推进过程谨慎有序”的原则，中国证监会出台了若干优惠政策，2009年6月12日，中国证监会发布修订的《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试行办法（暂行）》、《主办券商推荐中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统挂牌业务规则》和《股份进入证券公司代办股份转让系统报价转让的中关村科技园区非上市股份有限公司信息披露规则》等文件。
优势三：
中关村三板不仅仅是主板和中小板的后备资源库，还具有独特的投资价值和融资价值。由于它是一个市场程度比较高、监管理念比较新、重在信息披露的市场，因此三板挂牌企业均能在三板试点过程中获得很大收益，其中包括三板为挂牌企业提供的融资功能，价值发现及溢价功能，创业投资退出功能及交易功能，和企业行业地位、品牌影响力的宣传功能。
优势四：
在实践中，部分企业在间接融资的过程中，还以部分三板股权质押实现了数以千万元的贷款；部分挂牌企业是参照主板“内控指引”要求，建立了完善的内控制度及定期与投资者联系等制度，使得其投资者关系的管理方面变得更加有效。严格按照证监会的要求，及时规范地履行信息披露义务并接受主办券商的督导，聘请具有证券资格的会计师进行年报审计，大大提高信息披露的质量，这些都为公司持续健康稳健发展打下了良好的基础；而且，企业在三板的挂牌中，通过“小步快跑”的多次融资，使企业更加冷静地认识和调整发展战略及阶段目标，也使企业更加清醒的体会什么是资本市场的规则，保持持续增长能力。
五、中关村三板未来的发展趋势：
据悉，按照监管层的计划，中关村三板市场年内有望分两批进行扩容试点。我国有56个高新区，中关村三板扩容就是指适时将试点扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区，目前全国很多高新区，例如广东、江苏、湖北、辽宁、上海、成都、重庆、深圳、西安等地都在蓄力争取试点资格，而且很多园区为了鼓励支持园区内企业进入中关村三板，对区内企业改制为股份公司的相关费用给予补贴。未上市的股份公司进入股份报价转让系统挂牌的，每家企业按实际发生费用补贴。30-50万不等，另据了解，重启扩容的新三板市场也将做多项重要改革，进入三板市场的公司将采用注册制的形式，引入做市商制度，做市商是指以具备一定实力和信誉、以自有资金为基础，不断向公众投资者连续发布某个证券的买入或卖出价，并随时准备以该价格向投资者买入或卖出某个证券的特许证券交易商，该制度借鉴于美国纳斯达克市场, 做市商制度的引入不仅能够增强流动性，还能够扭转企业被低估的情况，实现对创新企业的合理估值，并遏制过度投机；在投资者方面，仍将继续采用投资者适当性管理制度，但将进一步降低投资者的门槛。有望对个人投资者进一步放开。
而且，对于投资者来说，三板定向增资的市盈率纪录不断被刷新，根据相关数据显示，中关村三板企业共累计10次增发均价为4.33元/股，最高市盈率39倍，最低7.5倍，平均15倍。已实施定向增资的挂牌公司中，4家业绩增长率超过50%。目前在中小板的002279久其软件是新三板的代表个股，他在中关村三板的时候价格不足10元一股，目前价格在50元上下，如果在三板时期买入，上市之后，目前获利可达到400%。
中关村三板交易平台本身就是创投退出的一个路径，企业不上市，创投也能很好的退出，一旦投资的企业上市，投资者更是获益不菲。
六、中关村未来的发展定位：
研究中关村三板，就必须认真研究中关村，而且作为中关村引进的中介机构，我们更应该站在政策和法律的角度准确定位中国村，熟练运用中关村政策，为企业在三板挂牌服务。
中关村战略定位：建设成为具有全球影响力的科技创新中心。
2009年3月，国务院批复同意建设中关村国家自主创新示范区，并决定，中关村新的战略定位是建设成为具有全球影响力的科技创新中心。
中关村科技园区历经20年发展，形成了“一区十园”的发展格局，海淀园作为中关村国家自主创新示范区核心区、主体功能区，一直发挥着创新引领的带动作用。
经国务院批准的海淀园规划占地面积133.06平方公里，目前已形成以中关村西区为核心的创新资源聚集区、以上地信息产业基地为核心的产业聚集区、沿北清路两侧的产业基地和研发中心，聚集了一大批创新型企业、大学、科研机构和海内外优秀人才，形成了我国规模最大、实力最强、结构最完善的区域创新体系。
重点发展软件产业、集成电路产业为代表的信息服务业；重点培育金融服务业、创意产业、新材料和生物医药产业，促进光机电一体化产业的质量增长；继续巩固和保持在电子信息产业上的主导地位；培育潜在的具有自主知识产权的明星企业；发挥产业基地和专业园区在产业聚集中的核心作用，建设产业的核心竞争力；把发展大学科技园和留学生创业园作为培育新兴产业的重要平台。
目前园区内上市企业资源丰富，境内外上市活跃，为投资者带来了丰厚的投资回报。中关村境内外上市公司总数已达115家，其中境内57家，境外58家，IPO总融资额超过1000亿元人民币，其中在纳斯达克上市企业22家，占中国大陆在纳斯达克上市公司总数的近一半。
中关村获批国家自主创新示范区后，国家给予了一系列特殊政策：开展股权激励试点、深化科技金融改革创新试点、开展国家科技重大专项项目经费中核定列支间接费用试点、支持新型产业组织参与国家重大科技项目、实施支持创新创业的税收政策、通过订购实施首台（套）重大技术装备试验和示范项目等。而且国家将投入大量财政资金，用于支持高新技术产业发展。今天着重讲讲中国村优惠政策中的“1+20的政策”。
七、中关村的政策支持：
2009年2月12日发布了一项《关于进一步促进高新技术产业发展的决定》，随后，为贯彻国务院《关于同意支持中关村科技园区建设国家自主创新示范区的批复》（国函〔2009〕28号），执行市政府《关于同意加快建设中关村国家自主创新示范区核心区的批复》（京政函〔2009〕24号），又陆续出台了20项配套政策，形成1+20的政策体系。 通过归纳总结，这些政策可大体分为三类：（一）中介机构支持政策 （二）服务平台支持政策 （三）企业支持政策。
首先，对于科技中介行业，北京市海淀区出台了《海淀区促进科技中介发展实施办法》，大力培育和发展各类科技中介机构，使科技中介机构成为区域创新体系的重要支撑。
第二，服务平台支持政策
主要是通过对企业孵化器、加速器、公共技术服务平台建设的规范和管理，鼓励和扶持海淀区创新企业发展。
第三，企业支持政策
也是最重要的一类政策。涉及各类专项资金，例如专利实施专项资金、循环经济发展专项资金、促进企业挂牌上市补助资金等，配套发布的政策是《海淀区促进高新技术产业发展专项资金管理办法》，确定了通过财政资金积极支持我区高新技术产业的发展，通过银行贷款贴息、项目补助、奖励等方式，推动技术和产品创新、产业升级、融资环境改善、产学研平台搭建、现代工业服务业等领域的发展。具体到企业在“中关村三板”挂牌，中关村管委会给予了以下资金支持：
（一）中关村管委会的优惠政策
1、企业改制资助：每家企业支持30万元；
2、进入股份报价转让系统挂牌资助：每家企业支持60万元；
3、境内上市资助：企业向中国证监会提交首次公开发行并上市申请并取得《中国证监会行政许可申请受理通知书》后，每家企业支持100万元；
4、境外上市资助：企业首次公开发行并上市成功后，每家企业支持200万元。
（二）公司申请补贴需提交的材料
1、《优质企业改制/“中关村三板”挂牌/上市专项资金申报书（企业专用）》；
2、企业营业执照副本复印件（加盖企业公章）；
3、中关村高新技术企业证书复印件；
4、中关村企业信用促进会成员证明文件；
5、改制：与证券公司签订的改制顾问协议复印件；
挂牌：中国证券业协会出具的同意企业进入股份报价转让系统的备案文件；
上市：有关主管部门出具的已受理或批准企业有关发行和上市申请的通知书、备案文件等证明材料以及园区企业及与园区企业相应的境外特殊目的公司与证券公司签订的有关协议复印件。
(三) 公司申请“中关村三板”专项资金的审核部门及审核步骤
1.区发改委：初审；
2.由区发改委负责组织，由发改委、财政局、国税局、地税局、金融办、海淀园等部门组成的审核小组进行审核；
3.经过审核通过的重点拟上市企业，由区发改委和区财政部门联合报送区政府审批；
4.由区发改委提出资金拨付申请，汇总拨款情况并附有关政府审批文件送区财政部门办理补助资金拨款；
5.在区政府和区发改委网站等公共信息平台进行公布。
八、“中关村三板”挂牌实务操作：
公司若在中关村科技园区三板挂牌，需履行以下程序：
1、召开董事会、股东大会，决议公司改制成股份有限公司；
2、召开董事会、股东大会，决议是否申请在中关村三板挂牌；
3、提请股东大会授权董事会办理挂牌中关村三板的相关事宜；
4、申请股份报价转让试点企业资格；
5、签订推荐挂牌报价转让协议；
6、配合主办报价券商尽职调查，主办报价券商向协会报送推荐挂牌备案文件；
7、协会备案确认，股份集中登记，披露股份报价转让说明书。
其中，改制过程中的法律事务有：
（1）协助企业设计其改制方案；
（2）审查并确认其改制方案的合法性；
（3）协助企业起草股份企业设立的发起人协议；
（4）协助企业起草股份企业章程草案及相关配套文件；
（5）出席股份企业创立大会，并出具见证意见；
（6）审查股份企业之发起人的主体资格条件；
（7）审查股份企业之重大合同及债权债务关系；
（8）审查股份企业与其发起人的关联关系，协助设计关联关系的处置方案；
（9）协助起草与股份企业设立有关的关联交易协议；
（10）审查股份企业的土地使用情况，协助规范土地使用权处置方案，协助审查有关土地使用权出让合同；
（11）协助起草有关土地使用权租赁协议；
（12）审查股份企业的注册商标等无形资产情况；
（13）协助起草有关无形财产专有权、使用权处置协议；
（14）协助起草股份企业与关联企业之生产经营性综合服务协议；
（15）协助起草股份企业与关联企业之生活服务性综合服务协议；
（16）企业委托的其他事项。
股票进入证券企业代办股份转让系统报价转让之法律事务（包括但不限于）：
（1）协助企业建立企业法人治理结构；
（2）对企业之高级管理人员进行《企业法》有关知识辅导；
（3）对企业之高级管理人员进行《证券法》有关知识辅导；
（4）根据《股份进入证券企业代办股份转让系统报价转让的中关村科技园区非上市股份有限企业信息披露规则》对企业之信息披露进行辅导；
（5）对企业股票进入代办转让系统事宜的所有文件提供法律咨询；
（6）为企业股票进入代办转让系统事宜出具法律意见书、核查意见、见证意见等；
（7）为企业和其他中介机构提供有关法律帮助。
九、“天交所三板”简介：
天津股权交易所（简称“天交所”）是经天津市政府批准，由天津产权交易中心、天津开创投资有限公司、天津开益咨询公司共同发起组建的公司制交易所，在天津滨海新区注册营业。天交所依托国务院、天津市政府的政策支持，在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面进行先行先试，为“两高两非” （国家级高新技术产业园区内的高新技术企业和非上市非公众股份有限公司）公司股权和私募股权基金(合伙型基金、信托型基金和公司制的创业风险投资基金等)份额的流动，以及私募股权基金投资的退出提供规范、有效的场所。
天津股权交易所已经采取做市商双向报价、集合竞价与协商定价相结合的混合型交易制度（与1997年以前NASDAQ制度基本相同），制定并完善了“两高两非”公司股权交易规则、保荐制度、合格投资人制度、登记托管制度等，开发了交易软件系统、交易清算系统和交易专用网站，形成了较为完备的交易软件系统体系。实现了在线申请注册、信息披露、在线咨询、网上交易、交易资金管理、股权交割、清算等功能。
十、“天交所三板”挂牌企业须具备的基本条件：
1、依法设立且持续经营两年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算；
2、公司主营业务完整、突出，具有活跃、持续的经营业务记录，资产经营状况良好；
3、公司治理结构健全，核心高级管理人员稳定，内部管理控制制度完善；
4、最近两个会计年度内无违反法律、法规行为，无不良信用记录；
5、不存在任何可能严重影响公司资产和业务的法律诉讼案件、或有负债等事件；
6、取得至少一个在交易所注册，具有保荐资格的机构在尽职调查后出具的保荐意见书；
7、取得至少有一个在天交所注册，具有资格的做市商承诺为其提供双向报价做市服务；
8、财务符合要求：最近两年连续盈利。试运营期附加标准：最近两年净利润累计不少于一千万元，且最近一年净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；公司股本总额不少于一千万元。
9、 监管机构和交易机构要求的其他条件。
十一、天交所的优势：
从启动项目到完成融资，只需3个月左右；每次融资一般不超过5000万，综合成本是公开市场的1/3——1/5,一年可多次私募股权融资，效率高。在业务上形成五个统一，包括入市标准、交易规则、信息披露、监管机制、交易系统五个方面。适合很多中小企业在发展阶段小额、多次的融资需求。企业也可以利用天交所在天津探索建立全国性场外交易市场的定位，有效地提高公司在全国范围内的知名度和品牌效应，进一步拓展市场。同样，通过真实的信息披露，详尽的合规审计，促进公司规范运作，完善公司治理结构，使公司熟悉资本市场规则，形成合理发展战略，提升核心竞争能力。
十二、“中关村三板”与“天交所三板”的比较：
相对于主板、创业板来说，中关村三板和天交所三板都属于低门槛、平民化的股权交易、融资平台。二者之间存在很多差异，主要的几点归纳如下：
1、监管不同
中关村三板的代办股份转让系统作为中国证监会统一监管下的全国性场外交易市场，是我国多层次资本市场建设的一个重要创新举措。
天交所三板是经天津市政府批准成立的，截至目前未纳入证监会的监管范围。
2、政策依据不同
天交所依据2008年3月国务院批复的《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》；北京中关村依据的是《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》。
3、背景不同
被称为“新三板”的中关村代办系统股份报价转让试点于2006年1月正式启动，其主要目的是探索我国多层次资本市场体系中场外市场的建设模式，探索利用资本市场支持高新技术等创新型企业的具体途径。
国家政策明确了天津有金融改革“先行先试”的权利，授予了可建设“全国性”非上市公众公司股权交易的“尚方宝剑”，天交所应运而生——最终形成以天津作为全国性交易所、各地建立区域性交易所的多层次OTC市场。
4. 手段不同
天交所：充分运用国家给予的政策优势，借鉴国内外先进的金融理念、技术和管理经验，从“两高两非”公司股权和私募基金份额两产品交易起步，通过市场组织、交易产品、交易制度、交易形式等方面进行分阶段、分层次创新，引入做市商制度，采取混合型定价，逐步建成包括多层次、多品种、多交易方式、面向全国的统一市场体系，构筑中国多层次资本市场体系的重要基础层次。
中关村三板：是一个以证券公司及相关当事人的契约为基础，依托证券交易所、登记结算公司的技术系统和证券公司的服务网络，以代理客户买卖挂牌公司股份为核心业务的股份转让平台，其主要功能是为非上市股份有限公司提供股份转让服务。
我们不难看出，“中关村三板”一旦扩容，将与天交所的目标客户基本一致，而且在服务企业方面将形成直接的竞争关系。
但是，就目前而言，“中关村三板”的扩容至今尚没有展开，代办股份转让系统仍局限于中关村科技园区。天交所依托天津“先行先试”的政策支持，紧锣密鼓的开拓全国市场，然而天交所尚未纳入证监会监管范围，无法打通OTC转向主板的环节，而且各项制度不很完善，每手交易额大。
不管最终中国的OTC市场花落谁家，除了主导平台之外，“精英”和“平民”企业会同时呼唤上证和深证两所之外的资本市场来满足融资需求以及资本品的交易需求，这是一个拥有巨大发展潜力的市场，站在律师的角度看待这个问题，我们在做好IPO的同时，无论是中关村三板还是天交所三板，都应该深入了解，熟练操作，更应该利用好地处中关村、毗邻天交所的有利条件，不断专业化、品牌化，将我们邦盛所打造成为未来中国OTC市场的专业中介机构，达到效益与发展的共赢。
